申萬宏源策略：耐心等待二月春季行情

一、調整原因：政策效果的預期趨於客觀。交易博弈和賺錢效應物極必反，交易性資金活躍度退潮。一月下旬被視作海外不確定性的關鍵窗口，在此之前投資者做多意願受抑製，容易出現過度調整。穩定資本市場預期的力量更加關鍵，若能夠早發力，有望事半功倍。

短期市場延續調整，我們從兩個角度梳理原因：一是，政策預期出現了三方麵下修：1． 中央經濟工作會議是政策表述預期的峰值，後續進一步超預期的難度增加。2． 短期降準降息時點預期推遲、智能手機補貼力度未達到市場樂觀預期。3． 消費目前還是階段性刺激，補貼階段和結束階段的商品本身就是強替代效應。所以，消費數據改善未持續是正常現象，但這也確實使得市場對政策效果的預期趨於客觀。二是，12 月下旬交易博弈劇烈程度和賺錢效應物極必反。賺錢效應下行，交易性資金活躍度退坡。短期調整大部分是主題熱度下行後的自然調整。

二、繼續看好二月春季行情，主題再活躍：主題相關行業短期性價比已改善。政策預期有修複空間，“中央經濟工作會議定調，兩會前便發生變化”是一種過度悲觀的預期。

產業趨勢主題正在形成強共識，新一輪創新高行情仍可期待。賺錢效應擴散受阻帶來的交易性資金退坡是小波段，二月活躍度可能再度提升。

一月調整幅度仍有不確定性，但二月再有機會的可見度也在提升。我們繼續看好二月春季行情，主題再活躍：1． 主題相關行業的短期性價比已改善。部分主題投資重點二級行業的浮盈浮虧指標已回落到-10%左右，已處於下閾值附近。同時各賺錢效應指標（全部A股、創業板相對滬深300）、上行動量效應指標均已回落至低位，指向短期高性價比。2． 短期政策預期下修，這為後續預期再修複提供了空間。中央經濟工作會議確定的政策導向，延續到兩會是絕對大概率。3． 產業趨勢主題（典型是國內AI、人形）正在形成強共識，機構投資者和交易性資金正在形成合力。4． 保險有增量，但定價影響力尚有限。A股的邊際資金可能仍是交易性資金。

三、繼續看好有產業趨勢的科技主題，這是回調中更值得布局的方向。國內AI 應用、機器人、低空經濟可能有新一輪創新高行情。高股息短期絕對和相對收益都弱於預期，繼續提示高股息結合市值管理和回購注銷選股，可以增強彈性。

2025 年各階段結構推薦不變：春季行情的主要機會來自二月主題再活躍；二季度政策效果的關鍵驗證期，“兩新”和“兩重”同樣重要，關注逆周期調節受益的建築、建材，房地產；下半年核心資產困境反轉，主動管理否極泰來。

現階段，供給壓力緩和還在中途，需求改善的可見度不高。基於總體基本麵困境反轉挖掘投資機會（特別是傳統核心資產機會）時機略早。現階段，值得回調布局的方向還主要是有產業趨勢的主題。我們繼續看好，國內AI 算力和應用、人形機器人、低空經濟可能有新一輪創新高行情。其中中遠期業績改善可見度較高的個股，短期保持了強勢，市場正在選出強勢方向。這是二月行情的結構重點。

短期高股息絕對和相對收益都弱於預期，我們認為主要原因是：交易性資金仍是邊際資金；主題調整率先到位；產業趨勢機會強共識正在凝聚，產生了蹺蹺板效應。同時，強周期高股息麵臨基本麵回落壓力。後續高股息的投資機會，仍來主要自於穩定資本市場預期發酵。我們繼續提示，高股息結合市值管理和回購注銷的投資機會彈性更高。

風險提示：海外經濟衰退超預期，國內經濟複蘇不及預期

Tags： 愛情進化論是由小說改編的嗎? 與電視劇結局有何區別？華為獨家中標中國移動全閃存存儲產品擴容集采，包括 2360 個配件卓錦股份索賠時效剩六個月 此前部分股民調解《如懿傳》儀貴人黃綺瑩是誰演的?人設如何?韓丹彤個人背景作品介紹《混世小魔頭》播出時間是幾號?哪一台?每周幾點更新幾集?劇情介紹《鳴鴻傳》更新時間是幾號?每周幾更新幾集?播出時間是幾號?哪個台?幾點播出?不為歐元平價論所動的策略師笑到現在 摩根士丹利等銀行成為贏家涼生我們可不可以不憂傷寧信誰演的?王智個人資料介紹中科星圖(688568) 邁向AI Saas+數據分析未來光迅科技(002281) 公司首次覆蓋報告：全光產業鏈布局，行至將遠未來可期如懿傳如懿為何被廢後? 清朝斷發有哪些大忌哪些講究?尚雯婕前後對比 【尚雯婕如今的地位】日照港(600017) 大宗散貨樞紐港，協同發展盼成長四川監管局同意中國人壽財險廣安市中心支公司變更營業場所延禧攻略溫淑夫人是誰? 乾隆皇上真實母親是誰?是庶出妃子所生嗎?商湯絕影CEO王曉剛：沒有一種模型能解決所有問題香蜜沉沉燼如霜春華秋實是什麽? 是錦覓的其中的一個真身?《香蜜沉沉燼如霜》旭鳳如何複活? 旭鳳結局是什麽?與錦覓在一起嗎?【券商聚焦】花旗予長和(00001)“買入”評級 指其若售港口資產將顯著提升價值中銀宏觀以消費提振暢通經濟循環2025年政府工作報告學習體會  

转载：感谢您对网站平台的认可，以及对我们原创作品以及文章的青睐，非常欢迎各位朋友分享到个人站长或者朋友圈，但转载请说明文章出处“来源演示站”。